曾被民间股神林园屡次力荐、一度诞生“千元一粒仍难求”市集奇不雅的片仔癀，在2025年三季报出炉之后，断绝了其合手续十年的高速增长听说。

10月17日晚露出的2025年三季报高慢，前三季度，片仔癀营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74%。其中，三季度，片仔癀收场营收20.64亿元，同比下降26.28%，收场净利润6.87亿元，同比下降28.82%。

营收、净利双降的时势，不仅是片仔癀近十年来交出的最差收获单，更意味着其始终依赖的“稀缺性+提价”的增长方式遇到严峻挑战。

在A股市集“万物齐可茅”的期间享有“药中茅台”好意思誉的片仔癀，市值曾一度突破2900亿元，而如今，其1118亿的总市值，已较高点挥发近1800亿元。

关于这曾被黄牛爆炒、克价超黄金的“神药”，商务届和中产都已不买账了。当东谈主们驱动捂紧钱袋，片仔癀和它曾经的“黄金搭档”茅台相似，正试吃着非刚性消耗遇冷的味谈。

01

“药中茅台”事迹双降

“药中茅台”片仔癀在2025年第三季度交出了一份近十年来最为昏黑的事迹叙述，营收与净利润初次出现双降时势。这一事迹进展冲破了公司自2015年至2024年间合手续增长的趋势，“事迹暴雷”让投资者措不足防。

细看这份收获单，最令东谈主担忧的是其中枢业务——医药制造业的全面失守。前三季度，医药制造板块收场营收40.16亿元，占总营收比重达54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比减少7.51个百分点至59.38%。

与此同期，医药理会业营收28.87亿元，同比下降8.45%；化妆品业营收4亿元，同比下降23.82%。三大主业全线遇冷，主要系医药制造业销售减少、毛利率下降所致。

更潜入来看，片仔癀旗下的两大明星居品均显疲态。

其中，号称“定海神针”的中枢居品肝病用药片仔癀系列，前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率减少9.68个百分点至61.11%。

而被请托厚望的安宫牛黄丸更是遇到"滑铁卢"，心脑血管用药前三季度营收仅为9343.57万元，同比大幅下降65.20%。原来，片仔癀在2020年收购龙晖药业51%股权，赢得安宫牛黄丸等居品线，是为了进一步打造新的增长点，但最终却成了事迹的“拖油瓶”。

这么的进展与昔日的光辉造成赫然对比。片仔癀曾是成本市集的“骄子”，尤其在2020至2021年间，公司市盈率一度高达160倍，市值靠拢3000亿元，相较于2003年上市时的10亿元，涨幅近300倍。

然则好景不常，增长乏力的迹象在2024年便驱动高慢：全年净利润增速骤降至6.42%，第四季度净利润更是大幅下滑26.1%。进入2025年，下滑趋势不仅未能止住，反而进一步加重。

本年三季度，代表北向资金的香港中央结算减合手了近900万股，减合手比例为45.43%，而在二季度其曾大幅增合手。另外，控股鼓励漳州国资方面也小幅减合手了75万股。

与此同期，公司的存货限制合手续攀升，适度三季度末已突破61.6亿元，较客岁底的49.7亿大幅加多，突显出销售乏力的逆境。

受此影响，市集信心遭受重创。2025年10月20日，即三季报露出后的首个往还日，片仔癀股价低开5.78%，收盘下落4.71%，报187.09元/股。

02

曾被浪漫炒至1600元/粒

片仔癀，这片几克重的小药锭，曾经从一款领有近500年历史传承的场地特点药品，连忙演变为一粒难求的“药中茅台”，其旅途充满了戏剧性。

它不仅被列为商务部首批“中华老字号”，更与云南白药分享最高品级的“国度绝密级配方”盛誉，秘方守秘期限为永恒。而其中枢因素自然麝香，源于国度一级保护动物林麝，资源极其稀缺。自2005年起，片仔癀成为首批被批准使用自然麝香的药品之一。原料的寥落与照拂性，组成了其价钱听说的基石，也让它从一驱动就披上了玄妙与泰斗的面纱。

多年来，片仔癀的需求场景慢慢从疾病调节延迟到保健礼品、商务酬酢，特等是与贵州茅台的系结探讨，这片仔癀推向“顶流”。

轻便在2021年前后，“喝茅台前吃片仔癀护肝”的说法在商务圈层中庸俗流传。这使得“茅台+片仔癀”连忙成为高端宴请场所中颇具标记意思意思的“标配”组合，好多名烟名旅店致使平直推出这种系结搭配。

这种见地的好意思妙系结，成功地将片仔癀从一款调节肝病等疾病的药品，推向了兼具保健寓意和高端酬酢货币属性的礼品神坛，需求基础得以爆炸性扩大。

亦然在轻便在2021年前后，曾经炒作茅台的黄牛党大限制转战片仔癀市集。他们通过囤积居奇，制造市集供应垂危的歧视。其时，原价590元/粒的片仔癀锭剂被浪漫炒至1600元/粒，克价致使跳跃黄金，线上线下“一粒难求”。

在成本市集，片仔癀也被刚毅看好。“超等牛散”王富济自2009年参预约1亿元重仓单一合手有片仔癀，而后始终合手股并贬抑增合手，被视为对公司价值越过看好的标志。与此同期，驰名投资东谈主林园也屡次公开强调片仔癀的把持地位和豪侈属性。

这些具有市集影响力的个东谈主投资者的背书，进一步强化了片仔癀“只涨不跌”的市集预期，眩惑了更多资金涌入，共同栽植了其价钱与市值的狂欢。然则，这套依赖稀缺叙事和金融属性拉动的增长方式，也为日后供需探讨逆转埋下了伏笔。

03

成本与需求“双杀”

曾被市集热捧的片仔癀，如今正试吃着成本普及与需求疲软“双杀”的味谈。

片仔癀行为国宝级中药保护品种，其配方中的麝香、牛黄、蛇胆、三七四味名贵药材，占据了总成本的90%以上，这使得原料价钱的任何风吹草动都平直牵动其利润命根子。

原材料的稀缺性既设置了它，也给它带来挑战。其中，被誉为“药中黄金”的自然牛黄，因国内年当然产出量极低，供需缺口浩大，价钱从2019年的约35万元/公斤一起飙升至2025年上半年的170万元/公斤傍边，尽管近期回落至145万元/公斤，但较几年前的低点涨幅依然惊东谈主。

另一中枢原料自然麝香，年产量仅500公斤傍边，受配额严格限制，频年来价钱涨幅也已跳跃200%。

原材料价钱一步步推高了片仔癀的成本。有分析指出，若以一派含0.1克自然牛黄的片仔癀锭剂盘算推算，仅牛黄这一项成本，较2023年就加多了近100元，利润空间被急剧压缩。

靠近昂贵的成本，片仔癀往常二十年中最中枢的搪塞战术即是“提价”。据统计，自2003年上市以来，其系列居品累计提价超20次。片仔癀锭剂内销出厂价从2004年的125元/粒涨至2023年的600元/粒，结尾零卖价达760元/粒，累计提价幅度超四倍。

2023年5月，公司将片仔癀锭剂价钱从590元上调至760元，这剂“加价猛药”在短期内照实见效，助推公司2023年营收突破百亿元，同比增长15.69%。

然则，这套曾屡试屡验的战术，在2024年之后慢慢高慢疲态，直至2025年透顶“失灵”。

如今，不少商务东谈主士曾经不肯再为苍茫的订单送如斯可贵的礼品了，中产驱动缩减非必要开支时，片仔癀的需求一下子跌入冰点。

更为窘态的是，尽管公司官方仍坚合手760元/粒的零卖价，但结尾市集的本色售价已出现严重“倒挂”。在二手市集，“倒爷”们将其售价悄然降至500元/粒以下，一些临期居品致使跌至350元傍边，这也反应了市集对其价值的确凿预期。

居品大宗滞销，市集上仍在理会的，有一部分很可能是那些原来是买方的东谈主，驱动变成卖方，报复入手我方的藏货。

这种价钱与需求的背离，平直反应在公司惨淡的毛利率上。2025年前三季度，片仔癀中枢的医药制造业毛利率同比减少7.51个百分点，其中肝病用药的毛利率较客岁同期下降了9.68个百分点之多。这意味着，靠近滞销压力，片仔癀很可能已通过黝黑下调出厂价的神志来守护渠谈盘活，这进一步侵蚀了其利润空间。

曾经被推至千元高价的片仔癀，在消耗寒意的实际下，正慢慢褪去身上的投资炒作色息争豪侈光环。

靠近困局，片仔癀曾经示意盘算推算进一步拓展传统医药渠谈的空缺市集开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，并请示相助商向中医馆、医好意思、牙科及高端养老院等新渠谈探索，以期开垦新的消耗场景。然则，当“稀缺性+提价”的旧增长引擎熄火，这些转型尽力能否连忙撑起一派天，市集正投以审慎的眼神。