（原标题：居品掩饰OPPO、华为等手机厂商，这家PCB百强企业上风昭着）

红板科技专注高端HDI板，功绩毛利率波动中显韧性，期间上风与行业竞争并存。 

近日，正在请求于上交所主板上市的江西红板科技股份有限公司（以下简称“红板科技”）完成来回所二轮问询回复，并更新了招股诠释书上会稿。

本次刊行并上市的召募资金将投资于年产120万闲居米高精密电路板神气。通过神气试验，红板科技将每年新增120 万闲居米 HDI 板产能，进一步升迁高阶HDI 板制程智商和期间水平；优化财务结构，裁汰财务杠杆，缓解发展经由中的资金瓶颈。 

在HDI板领域具有期间上风

红板科技是专注于印制电路板的研发、坐蓐和销售的企业， 其居品包括HDI板（高密度互连印制电路板）、刚性板、柔性板、刚柔集中板、类载板、IC载板（平直用于搭载芯片的印制电路板）等。 其中，HDI板和刚性板是中枢居品，但两者连年收入孝顺反向而行。 其中，HDI板由2022年的49.75%升迁至2025年1-6月的65.33%；刚性板的收入占比由2022年的33.08%下跌至2025年1-6月的17.84%。从居品的收入结构变化看，HDI板是红板科技连年发展的主要所在。 

表1：收入组成情况（单元：万元）

数据着手：招股书

据红板科技先容，其在HDI板领域已全面掌抓高端HDI板的坐蓐期间，最小激光盲孔孔径可达50μm，芯板电镀层板厚最薄作念到0.05mm，随便层互连HDI板最高层数可达26层，且举座盲孔层偏差可禁止在50μm以内，处于行业起程点地位；在IC载板领域，公司已竣事期间打破，掌抓Tenting、mSAP等工艺，得胜竣事IC载板领域的高精密制造，样品最小线宽/线距可达10μm/10μm，量产最小线宽/线距可达18μm/18μm。 

红板科技在手机HDI主板的居品掩饰度和市集占有率均处于行业前哨。 据招股书清楚，公司是群众前十大智高东谈主机品牌中8家品牌的主要手机HDI主板供应商， 居品掩饰OPPO、vivo、荣耀、小米、三星、传音、华为、摩托罗拉等群众闻明破钞电子末端品牌。

凭据Canalys统计，2024 年群众手机出货量为12.23亿台，群众前十大智高东谈主机品牌出货量约占94%，即11.50亿台。红板科技2024 年为群众前十大手机品牌提供手机HDI主板1.54亿件。 据此测算，其2024年手机HDI主板供货量约占群众前十大手机品牌出货量的13%。 红板科技2024年为群众前十大手机品牌提供柔性电板板和刚柔集中电板板2.28亿件， 按照一台手机庸碌一块柔性电板板或一块刚柔集中电板板测算，2024年手机电板板供货量约占群众前十大手机品牌出货量的20%。

此外，红板科技还政策布局IC载板、类载板业务，当今已成为具备IC载板、类载板量产智商的企业之一， 并已参预卓胜微（300782.SZ）、无锡市好达电子股份有限公司、浙江星曜半导体有限公司、深圳新声半导体有限公司等多家闻明企业供应链体系。 

在中国电子电路行业协会（CPCA）发布的第24届（2024）中国PCB 行业概括百强企业排名榜中，红板科技位于第35位；在Prismark发布的2024年群众前100名PCB企业排名榜中，红板科技位于第58位。  

高阶HDI市集替代空间庞杂

凭据中国电子电路行业协会的统计数据，2024年中国排名前十的PCB厂商总共市集占有率为54.85%。 另据公开数据清楚，当今在沪深来回所上市且PCB业务收入占比越过50%的企业共有32家，其中深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、景旺电子（603228.SH）、胜宏科技（300476.SZ）2024年的收入均越过百亿元，而东山精密（002384.SZ）、鹏鼎控股（002938.SZ）的收入更是越过300亿元。 

从行业特质来看，当今PCB 行业竞争形态呈现结构性分化，低端居品市集竞争利弊，高端居品市集需求郁勃。 其中，低端居品市集由于居品同质化程度高、期间门槛相对较低，大齐中低层数刚性板等低端居品靠近利弊的价钱竞争。而高端居品市集则呈现出供不应求的邃密态势。受益于东谈主工智能、高速筹谋等新兴愚弄场景的快速发展，PCB 高端居品市集需求连续郁勃。据招股书清楚，2024年群众HDI产值大幅增长18.8%，成为PCB细分居品中增速最快的种类，展望2024-2029年HDI居品复合增长率将达到6.4%，2029年HDI板的市集畛域将达到170.37亿好意思元。   

红板科技暗示，公司在HDI 板期间领域造成了权贵的期间上风。公司具备坐蓐26层随便互连HDI板的智商，最小激光盲孔孔径可达50μm，芯板电镀层板厚最薄作念到0.05mm，处于行业起程点地位。 公司凭借在HDI板领域的期间积聚和制造上风，具备邻接海外订单蜕变和竣事入口替代的智商。公司以高良率、高效坐蓐、优质管事及老本上风加快国产替代进度，成心于获得更大市集份额，为改日收入增长奠定坚实基础。  

据公司清楚，2022年至2025年1-6月，红板科技HDI板收入鉴识为10.38亿元、10.71亿元、15.18亿元和10.41亿元，主买卖务收入占比从49.75%升迁到65.33%； 2025年1-9月，公司新增HDI板订单金额为16.92亿元，呈连续增长趋势。 

不外，面对日趋利弊的市集竞争，公司仍暗示：“跟着连年来行业内起程点的国内印制电路板企业纷繁建厂扩产，大型印制电路板企业的竞争上风将愈发突显，改日市集竞争可能加重，行业采集度渐渐升迁。若改日下贱领域需求增速不足预期，或行业扩产产能采集开释，公司未能连续提高期间水平、坐蓐贬责智商和居品性量以交代市集竞争，则可能会在市集竞争中处于不利地位，公司存在因市集竞争加重导致策动功绩下滑的风险。” 

功绩与毛利率存在波动情况

从红板科技功绩弘扬来看，2022年至2025年1-6月，公司买卖收入鉴识为22.5亿元、23.40亿元、27.02亿元和17.10亿元，其中2023年和2024年鉴识同比增长了6.12%和15.51%； 扣除非经常性损益前后孰低的净利润鉴识为1.20亿元、0.87亿元、1.94亿元和2.33亿元，其中2023年下滑了27.40%，2024年增长了122.36%。

红板科技在回复函中暗示，2023年电子行业举座不景气，群众PCB行业产值大幅下跌至695.17亿好意思元，较2022年下跌15%， 主要由需求疲软、供给多余、末端去库存、价钱压力等多重身分导致，PCB行业各细分市集均出现不同程度的下滑。  

此外，红板科技布局的IC载板业务自2022年底投产以来， 由于产能处于爬坡阶段，换取IC载板居品期间门槛高、客户认证周期长等身分影响，2023年、2024年和2025年1-6月净利润鉴识为-6147.32万元、-6140.24万元、-1958.02万元，净利润均为耗费，这亦然其2023年利润下滑的原因之一。 公司暗示，跟着载板订单收入的增多，展望改日耗费有望收窄。 

从毛利率来看，2023年红板科技毛利率有昭着下跌。数据清楚，融会期内，红板科技主买卖务毛利率鉴识为13.28%、11.04%、13.98%和21.36%。 关于2023年毛利率下跌原因，红板科技暗示，一方面受国内PCB 行业竞争加重以及邻接部分廉价订单影响，公司HDI板销售价钱下跌，毛利率随之下跌，且HDI板销售收入占公司主买卖务收入比重较高，导致公司主买卖务毛利率下跌；另一方面，公司载板工场自2022 年底投产，仍处于产能爬坡阶段，固定坐蓐老本较高，毛利率为负，拉低了公司主买卖务毛利率。 

在招股书中，红板科技聘请了华通电脑、景旺电子、胜宏科技、崇达期间、合法科技、博敏电子、中京电子、鹏鼎控股8家上市公司行为同业业可比公司。 从毛利率与同业业可比公司的对比数据来看，8家同业业公司毛利率均值鉴识为16.98%、15.35%、15.26%和17.95%。从对比效果看，前三年红板科技毛利率低于行业均值，2025年1-6月的毛利率越过行业均值。

表2：毛利率与同业业公司对比情况

数据着手：招股书

红板科技在招股书中称，最近三年，公司主买卖务毛利率低于同业业可比公司平均值，主要原因有两个：（1）2022年，公司载板工场投产，尚处于产能爬坡阶段，固定老本较高，毛利率为负， 拉低了公司主买卖务毛利率，剔除类载板、IC载板居品的影响后，公司主买卖务毛利率为13.91%、13.45%、15.91%； （2）公司居品主要愚弄于破钞电子领域，连年来，破钞电子行业市集竞争利弊，公司居品销售价钱下跌，导致公司主买卖务毛利率不高。 

2025年1-6月，公司主买卖务毛利率高于同业业可比公司平均值， 由于公司优化客户订单结构和居品工艺期间难度升迁，HDI板销售价钱增长，带动公司主买卖务毛利率升迁，高于同业业可比公司平均值，低于胜宏科技，与合法科技较为接近。 

关于毛利率波动的风险，红板科技暗示：“要是改日受下贱末端客户订单需求变动、议价智商升迁、市集竞争加重等导致公司居品销售价钱下跌，而公司未能实时通过提高期间水平、居品性量以交代市集竞争，粗略原材料价钱高涨，而公司未能有用禁止居品老本等情况发生，则存在毛利率波动和盈利智商波动的风险。” 

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